Buenos días, hoy cortito y al pie.
Hay días en los que el mercado se comporta como ese jefe que espera todo perfecto… y te lo recuerda al mínimo error.
Ayer fue uno de esos días.
Con los activos cotizando a “Price for Perfection”, cualquier matiz negativo (por pequeño que sea) pesa como una losa. Wall Street frenó su racha, los flujos se replegaron hacia lo defensivo, y el oro volvió a recordarnos por qué nunca se fue del todo.
1) Qué pasó ayer (EE. UU.)
S&P 500 -0,38% (6.714) tras siete subidas seguidas. Nasdaq y Russell cayeron más. El volumen fue elevado y el VIX subió (+5,5%). 10Y en 4,13%, el oro firme, y el Bitcoin retrocedió con fuerza (~-$122k).
Bajo la superficie: tech presionado por dudas sobre márgenes en cloud, retail decepcionado por consumo, y el sector auto castigado por precios.
2) Temas que mandan
En el fondo, el mercado busca dirección, pero lo hace con exceso de velocidad y poca visibilidad. Esto es lo que más está pesando ahora:
CapEx de IA en máximos (con el sector memory a la cabeza).
Japón flirteando con la “dominancia fiscal”.
El retorno de los refugios de valor: oro, BTC, plata.
La explosión de beta de baja calidad, impulsada por cierre de cortos
El renacer del M&A.
El frenesí en single-name calls.
Los gráficos ya gritan por sí solos.
Lectura: hay gasolina… pero no sabemos si el motor aguantará.
3) Macro de fondo: liquidez contra realidad
La liquidez global sigue empujando activos hacia arriba.
Pero la economía real empieza a hablar otro idioma:
Empleo privado en EE. UU.: -32.000 en septiembre (segunda mayor caída desde 2020).
Cass Freight Index: mínimos desde la GFC. El índice Cass Freight: una medida de la actividad de carga en América del Norte
65% de los hogares espera más paro en los próximos 12 meses.
Y mientras tanto, la concentración sube: NVIDIA pesa más que todo Japón en el MSCI ACWI.
4) Oro & Bitcoin. Pólizas para un mundo con goteras
No es casualidad. En tiempos de déficits crónicos, el mercado empieza a mirar no qué puede ganar… sino qué no puede perder.
Oro
Sube ya +14% desde el 26 de agosto y +47% en el año. Pero el verdadero cambio es quién está comprando: ya no son traders nerviosos, sino ETFs occidentales y bancos centrales.
Varios bancos de inversión mantienen su hoja de ruta: 4.000$ (2025) y $4.900 (dic-2026). El mercado es estrecho… y cualquier desvío de capital desde renta fija puede empujar el precio más rápido de lo que muchos esperan.
Bitcoin
Más salvaje, más volátil… pero íntimamente ligado a la marea de liquidez. Si M2 sigue su patrón, podríamos estar trazando un sendero hacia los 140.000$, como en 2020–2021 (pero con menos inocencia).
El oro es la póliza sensata. BTC es la beta líquida. Ambos son respuesta a un mundo que ya no se fía del papel moneda.
5) Renta fija (rápido y útil)
El 10Y cae a 4,13% mientras la volatilidad de corto plazo sube. Pero la gamma larga de dealers sigue haciendo de colchón.
6) Materias primas (el apunte que puede pesar)
Cuando los productores corren más que el crudo, suele haber algo que ajustar.
Con inventarios bajos y una caída del 30% de los rigs en el Permian, el rebote del barril podría ser el movimiento que cierre esa divergencia.
Oportunidad asimétrica para quien quiera diversificar su exposición macro.
7) Internacional
Japón pisa el acelerador.
Desde la intervención de Takaichi, el mercado huele a dominancia fiscal: el yen se debilita, la curva se empina y el sector defensa gana protagonismo.
Y mientras tanto, la IA sigue marcando el compás global con la vertical de memory al frente.
8) Mid caps- El punto de equilibrio que pocos miran
Entre las mega-caps que ya lo descuentan todo y las small caps que sufren con los tipos, hay una franja que merece atención: mid caps de calidad.
¿Por qué?
→ Porque tienen cash-flow más estable, menos deuda y mejor equilibrio entre crecimiento y valoración.
Perfectas para reequilibrar riesgo sin perder ciclo.
9) Gestión del riesgo
Recoger plusvalías en lo que más ha corrido sin base sólida
Rotar hacia calidad (cash-flow visible, deuda razonable)
Coberturas tácticas: puts baratas en sectores tensos
Mantener “refugios”: oro como seguro, BTC como opción
Renta fija: sumar IG en correcciones puntuales
Energía: dosificar crudo como cobertura ante sorpresas macro
11) Conclusión
En un mercado que castiga cualquier imperfección, la estrategia no es adivinar… es prepararse.
Recoger donde hay más riesgo, mantener donde hay valor, y cubrirse donde la narrativa puede romperse.
El oro sigue siendo la mejor póliza contra un sistema con déficit crónico. Y el BTC, la apuesta de liquidez más salvaje.
Las mid caps de calidad son el punto de equilibrio que puede marcar la diferencia.
Julio Estella de la Rica
Gestor Patrimonial
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